As resseguradoras de garantias dos EUA absorvem a volatilidade como lucro primário: Willis Re

O mercado de garantias dos EUA está a funcionar bem para as transportadoras primárias, mas muito menos para as suas resseguradoras, e essa tensão irá moldar as renovações de 1 de Janeiro, de acordo com a Willis Re.

Na sua visão de mercado de Outubro sobre crédito, garantias e risco político, o corretor de resseguros disse que as principais transportadoras de garantias dos EUA continuam a apresentar rácios de perdas directas que permanecem baixos em relação aos padrões históricos. As resseguradoras tiveram uma experiência diferente. As estruturas de excesso de perdas expõem-nos menos ao lucro constante e mais aos incumprimentos dos grandes empreiteiros e dos projectos dos últimos cinco a dez anos.

Grandes perdas perfuram as retenções

Os subscritores primários aumentaram as suas retenções, mas as maiores perdas foram suficientemente grandes para ultrapassá-las, disse Willis Re, pelo que as resseguradoras absorveram grande parte da volatilidade recente. O corretor espera que essa desconexão persista enquanto os megaprojectos, incluindo centros de dados, concentram limites de títulos jumbo num pequeno número de empreiteiros.

As perdas recentes mostram o padrão. O pedido do Capítulo 11 da Pine Gate Renewables em novembro de 2025 afetou cerca de US$ 1,85 bilhão em fianças e cartas de crédito garantidas por fianças em diversas fianças, de acordo com a Moody’s.

No crédito comercial, o maior teste também tem sido a severidade. Morningstar DBRS estimou que o colapso da First Brands em setembro de 2025 poderia custar às seguradoras de crédito entre US$ 300 milhões e US$ 600 milhões. Seu financiador comercial, Raistone, está agora em liquidação do Capítulo 7. Willis Re disse que fraudes e duplicidades, também vistas no Tricolor, são tanto uma questão de due diligence quanto de crédito.

Agregação de data center

Os data centers são a maior exposição emergente. Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft orientaram para mais de US$ 700 bilhões em gastos de capital combinados em 2026. Os hiperescaladores são créditos fortes, mas muitos projetos são financiados por veículos para fins especiais (SPVs). Isso significa que muitas vezes as resseguradoras não conseguem ver o inquilino ou patrocinador por trás do devedor. Um único projeto também pode aparecer em crédito, fiança, propriedade, construção e cobertura cibernética de uma só vez.

Willis Re observou que a Oracle foi reduzida para BBB- pela S&P em julho, e que os credit default swaps da CoreWeave foram negociados em níveis problemáticos em meados de outubro. Ele disse que não tinha conhecimento de nenhuma inadimplência nos empréstimos para data centers até o momento.

O que esperar em 01/01

A Willis Re espera que as resseguradoras continuem apoiando a garantia, especialmente para clientes multilinhas, mas diferenciem mais por cedente. Os aumentos de preços ficarão em grande parte confinados a programas que tiveram perdas. O histórico de grandes perdas, a agregação por principal e a qualidade dos dados de exposição serão mais importantes do que os índices de perdas principais.

O cenário macro adiciona pressão. Os rendimentos do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiram 5,31% em 5 de Outubro, e a Coface espera que as insolvências nos EUA aumentem cerca de 8% este ano.

Para os subscritores de fianças dos EUA, o histórico de perdas limpo e os dados claros de agregação do contratante serão a diferença na renovação. Os programas atingidos por grandes incumprimentos deverão esperar termos de excesso de perdas mais rigorosos. Com a construção de data centers concentrando grandes limites de títulos em alguns empreiteiros, os resseguradores vão querer ver exatamente quem está por trás de cada exposição.

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